過去(qu)一年，有關5G的(de)話題經常時(shi)不(bu)時(shi)沖上(shang)微博(bo)熱搜，尤其在中(zhong)(zhong)央大力推(tui)動5G新基建發展、美國進一步(bu)升(sheng)級對5G領頭(tou)羊華為斷供措施的(de)背景下，5G似乎已(yi)經不(bu)再是(shi)一種簡單的(de)移動通信(xin)技術。相關領域投資(zi)專家認(ren)為，5G分為上(shang)游(you)、中(zhong)(zhong)游(you)和下游(you)。其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)游(you)基站運營商格局已(yi)定(ding)，上(shang)游(you)的(de)芯片(pian)器件存在較多機會，下游(you)行業應用機會超乎想象。不(bu)過，目(mu)(mu)(mu)前雖(sui)然5G仍未(wei)完全落(luo)地，但投融資(zi)市(shi)場(chang)已(yi)經出現了(le)一片(pian)紅海，項目(mu)(mu)(mu)估值較高(gao)，甚至(zhi)出現了(le)一些“偽需求(qiu)”的(de)項目(mu)(mu)(mu)。

5G中游格局已定

下游應用端機會超乎想象

5G對(dui)運營商(shang)來講(jiang)，速度快(kuai)、流量大，大項(xiang)目投資(zi)，確實是盛宴(yan)，消費者也(ye)非常期(qi)待。另外，設備供應(ying)商(shang)也(ye)有大項(xiang)目落地(di)，但這些行(xing)業格(ge)局主(zhu)要是從(cong)3G、4G延伸而來，已經比(bi)較穩(wen)定。

海松資本創始人、CEO、管理合伙人陳立光表示，目(mu)前5G對(dui)于投(tou)資機(ji)構(gou)來說是一(yi)種挑(tiao)戰，但是從(cong)更廣(guang)義來看(kan)，因為5G帶來了(le)一(yi)系列(lie)新的變革，例如(ru)某些(xie)地方需要用(yong)(yong)(yong)到(dao)AI技(ji)術和(he)加速(su)技(ji)術，因此在這個(ge)領域可(ke)以進行布局。同(tong)時，隨(sui)著5G的應用(yong)(yong)(yong)，帶來了(le)AIoT、智(zhi)(zhi)慧城市(shi)、智(zhi)(zhi)能(neng)駕駛(shi)等(deng)一(yi)些(xie)更深層次的應用(yong)(yong)(yong)。現階(jie)段(duan)可(ke)以對(dui)智(zhi)(zhi)能(neng)汽車、智(zhi)(zhi)能(neng)網聯(lian)等(deng)，圍繞這些(xie)產業跟5G相關的技(ji)術應用(yong)(yong)(yong)來做一(yi)些(xie)工(gong)作。

目(mu)前，我們看到(dao)不(bu)是(shi)狹義(yi)的(de)(de)(de)5G，而是(shi)泛5G，這樣，想象空間(jian)就(jiu)很大(da)。容億投(tou)資(zi)創始合伙人(ren)、董(dong)事長黃金平認為，5G分(fen)為上(shang)游(you)(you)(you)、中(zhong)游(you)(you)(you)和(he)下游(you)(you)(you)，中(zhong)游(you)(you)(you)就(jiu)是(shi)中(zhong)興(xing)、華為或者手機(ji)(ji)廠家、運營商。從投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)維度來看已經(jing)沒有(you)機(ji)(ji)會(hui)(hui)了。目(mu)前，芯片(pian)器件還(huan)(huan)(huan)(huan)有(you)比較多(duo)的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會(hui)(hui)，上(shang)游(you)(you)(you)都(dou)是(shi)國(guo)外進口為主(zhu)，需要(yao)(yao)進口替代，這樣機(ji)(ji)會(hui)(hui)非(fei)(fei)常多(duo)，門類(lei)也(ye)非(fei)(fei)常多(duo)。一個(ge)基站可能有(you)幾百(bai)種器件，還(huan)(huan)(huan)(huan)有(you)很多(duo)細分(fen)的(de)(de)(de)方向都(dou)以進口為主(zhu)，國(guo)內(nei)都(dou)有(you)若干家企業在做(zuo)。因為5G已成為萬眾矚目(mu)的(de)(de)(de)焦點，很多(duo)項(xiang)(xiang)目(mu)估(gu)值(zhi)(zhi)都(dou)很高。其實這個(ge)估(gu)值(zhi)(zhi)里，除了公(gong)司(si)的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)以外還(huan)(huan)(huan)(huan)有(you)太(tai)多(duo)泡沫(mo)，投(tou)資(zi)需要(yao)(yao)把泡沫(mo)擠(ji)掉，識別出公(gong)司(si)的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)，這就(jiu)要(yao)(yao)找到(dao)需求方。要(yao)(yao)找到(dao)源(yuan)(yuan)頭理(li)解項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)，同時要(yao)(yao)給項(xiang)(xiang)目(mu)帶來產業的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)，這個(ge)時候(hou)泡沫(mo)的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)就(jiu)可以擠(ji)掉。企業成功(gong)要(yao)(yao)面(mian)臨(lin)很多(duo)競爭，需要(yao)(yao)給它輸(shu)送相應的(de)(de)(de)資(zi)源(yuan)(yuan)，所以在投(tou)資(zi)上(shang)游(you)(you)(you)芯片(pian)器件要(yao)(yao)非(fei)(fei)常深入的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)，這里面(mian)也(ye)蘊含非(fei)(fei)常豐富的(de)(de)(de)資(zi)源(yuan)(yuan)。現(xian)階(jie)段，盡管下游(you)(you)(you)的(de)(de)(de)行業應用相對來說機(ji)(ji)會(hui)(hui)更(geng)大(da)，但還(huan)(huan)(huan)(huan)需要(yao)(yao)有(you)一個(ge)過程(cheng)。

這些(xie)觀點得到了(le)(le)方(fang)(fang)廣資(zi)本(ben)管理合伙(huo)人李(li)文魁的(de)(de)(de)肯定。他說，5G大概(gai)分3個層次，第(di)一(yi)(yi)是(shi)(shi)5G本(ben)身(shen)，第(di)二是(shi)(shi)5G產業鏈(lian)的(de)(de)(de)延展，第(di)三(san)是(shi)(shi)5G本(ben)身(shen)輻(fu)射(she)的(de)(de)(de)生(sheng)態(tai)。通信行業其實是(shi)(shi)從(cong)3G開始，每一(yi)(yi)代(dai)通信技術是(shi)(shi)一(yi)(yi)個確(que)定性(xing)的(de)(de)(de)技術，3G過后必然是(shi)(shi)4G，4G之(zhi)后是(shi)(shi)5G。因(yin)為這樣(yang)的(de)(de)(de)確(que)定性(xing)，所以投資(zi)需要(yao)提前(qian)布局(ju)(ju)(ju)。5G現在(zai)已經開始部署了(le)(le)，想在(zai)5G技術本(ben)身(shen)再去布局(ju)(ju)(ju)，顯然是(shi)(shi)過去式。從(cong)產業鏈(lian)上(shang)看，在(zai)中(zhong)游(you)設(she)備廠(chang)商(shang)這一(yi)(yi)塊，大部分的(de)(de)(de)機會(hui)或(huo)者(zhe)市場格局(ju)(ju)(ju)已經形成雙寡頭(tou)的(de)(de)(de)局(ju)(ju)(ju)面(mian)，剩下的(de)(de)(de)設(she)備機會(hui)可(ke)能會(hui)在(zai)一(yi)(yi)些(xie)第(di)三(san)方(fang)(fang)設(she)備廠(chang)商(shang)，但總體(ti)來說里面(mian)的(de)(de)(de)機會(hui)競爭非常激(ji)烈。剩下更多的(de)(de)(de)是(shi)(shi)上(shang)游(you)的(de)(de)(de)芯片甚至(zhi)是(shi)(shi)材料相關的(de)(de)(de)領(ling)域(yu)，當然也包(bao)含模組。因(yin)此(ci)，在(zai)投資(zi)5G的(de)(de)(de)時候，要(yao)看5G所輻(fu)射(she)的(de)(de)(de)生(sheng)態(tai)，其中(zhong)包(bao)含未來5G可(ke)能帶來的(de)(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)新(xin)的(de)(de)(de)應用(yong)形態(tai)。例如3G促進(jin)了(le)(le)的(de)(de)(de)應用(yong)，4G促進(jin)了(le)(le)短的(de)(de)(de)應用(yong)，5G到底(di)會(hui)延伸(shen)出什(shen)么樣(yang)的(de)(de)(de)殺手(shou)級應用(yong)，這需要(yao)去探索和尋覓。

臨芯(xin)投資董(dong)事長(chang)、CEO李(li)亞軍則表(biao)示(shi)，由(you)于5G有(you)(you)(you)寬(kuan)、快(kuai)、多(duo)這3個(ge)特(te)點，這就(jiu)會帶(dai)來很(hen)多(duo)新的(de)(de)(de)(de)應(ying)用，可能會很(hen)大(da)改(gai)變(bian)(bian)人們(men)的(de)(de)(de)(de)生(sheng)活(huo)，也(ye)可能會改(gai)變(bian)(bian)很(hen)多(duo)生(sheng)產方(fang)式，比如(ru)工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)。在(zai)這個(ge)過(guo)程當中，產業(ye)(ye)(ye)鏈大(da)概首先(xian)要(yao)看建設，要(yao)先(xian)把(ba)(ba)網(wang)(wang)(wang)建起來，但是現在(zai)幾(ji)大(da)運營商幾(ji)乎已形成壟斷，剩下的(de)(de)(de)(de)應(ying)用端機會應(ying)該不少(shao)。在(zai)寬(kuan)、快(kuai)、多(duo)這三方(fang)面，尤(you)其是快(kuai)，很(hen)多(duo)的(de)(de)(de)(de)應(ying)用將成為可能，比如(ru)汽車(che)的(de)(de)(de)(de)自動(dong)駕駛、無人駕駛等(deng)。而工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)和移動(dong)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)不一樣的(de)(de)(de)(de)地方(fang)就(jiu)是“硬(ying)件(jian)+軟件(jian)”。工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)有(you)(you)(you)一部分的(de)(de)(de)(de)硬(ying)件(jian)要(yao)加進去，比如(ru)在(zai)一個(ge)大(da)的(de)(de)(de)(de)場景里，一定有(you)(you)(you)傳感(gan)器(qi)，這不像原來的(de)(de)(de)(de)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)那樣。工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)一定有(you)(you)(you)很(hen)多(duo)的(de)(de)(de)(de)傳感(gan)器(qi)和基站，這也(ye)會讓速度(du)非常通暢(chang)。同時，工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)一是在(zai)整個(ge)生(sheng)產場景里，二是能把(ba)(ba)分散在(zai)不同點的(de)(de)(de)(de)生(sheng)產場景，連成一個(ge)場景，所以(yi)它改(gai)變(bian)(bian)了(le)整個(ge)生(sheng)產方(fang)式。李(li)亞軍進一步表(biao)示(shi)，這里面將會大(da)有(you)(you)(you)作為。而工業(ye)(ye)(ye)互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)(wang)下一波的(de)(de)(de)(de)熱點在(zai)哪里?必須(xu)是軟硬(ying)結(jie)合，即(ji)“芯(xin)片+軟件(jian)”。

警惕5G技術泡沫

投資機構要練就“火眼金睛”

5G機會(hui)可以分為(wei)上(shang)(shang)游和下游。李(li)文飚認(ren)為(wei)，上(shang)(shang)游主要圍繞核心(xin)的零部件、芯片集中布局，也就是(shi)(shi)一種進口(kou)替代(dai)，不一定完全(quan)跟5G有關(guan)，但5G肯定是(shi)(shi)最(zui)大的推動(dong)力。這其中包括電源(yuan)、傳感器(qi)、光(guang)(guang)學器(qi)件、手機相(xiang)關(guan)等(deng)。另外，5G產(chan)生相(xiang)關(guan)的新功能和產(chan)品，如手機TOF、AI應用、光(guang)(guang)學零部件也可以做相(xiang)關(guan)布局。下游包含(han)多個維度、各個垂(chui)直行業(ye)，包括AI、自動(dong)駕駛、工業(ye)互聯網(wang)等(deng)，再(zai)下游就是(shi)(shi)應用，例如直播帶(dai)貨(huo)等(deng)，這是(shi)(shi)上(shang)(shang)下游的創投和創業(ye)企業(ye)的機會(hui)。

陳立光表示，AI屬(shu)于(yu)5G里(li)面(mian)(mian)的(de)(de)應用(yong)場景，因為速度快了就需(xu)要(yao)用(yong)到(dao)AI的(de)(de)技術(shu)芯片(pian)，無論是數據中心(xin)還(huan)是智能駕駛(shi)等(deng)。但作為投資(zi)機(ji)構(gou)，需(xu)要(yao)練就火(huo)眼(yan)金(jin)睛(jing)。一(yi)(yi)方面(mian)(mian)估(gu)值不能太高，另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)還(huan)得找到(dao)真(zhen)正(zheng)有核心(xin)技術(shu)的(de)(de)公(gong)司。因為中國容易(yi)產生一(yi)(yi)窩(wo)蜂的(de)(de)各種拷貝，在(zai)AI和芯片(pian)領域(yu)里(li)面(mian)(mian)也有類似這樣的(de)(de)趨勢。所以(yi)對(dui)于(yu)投資(zi)機(ji)構(gou)來(lai)說，一(yi)(yi)定(ding)要(yao)真(zhen)正(zheng)透過(guo)這些現象，看(kan)到(dao)問題的(de)(de)本質和真(zhen)正(zheng)的(de)(de)需(xu)求(qiu)(qiu)，而不是一(yi)(yi)些偽需(xu)求(qiu)(qiu)。實際(ji)上(shang)現在(zai)偽需(xu)求(qiu)(qiu)很(hen)多，一(yi)(yi)些公(gong)司加上(shang)別人(ren)的(de)(de)東(dong)西打包成(cheng)虛(xu)假的(de)(de)估(gu)值，這就考驗投資(zi)的(de)(de)火(huo)眼(yan)金(jin)睛(jing)能力和投后(hou)幫助(zhu)企(qi)業成(cheng)長的(de)(de)能力。

李(li)文魁說，針對5G，除了在網絡側上游的細分(fen)機(ji)(ji)會外(wai)，還(huan)可以看到(dao)一(yi)(yi)些終端(duan)側的機(ji)(ji)會。終端(duan)方面，中國(guo)在世界的地位是非常(chang)突出的，在這種(zhong)情(qing)況下創新也會為器件芯片帶(dai)來(lai)很好(hao)的“土壤”。熊偉銘表示(shi)，因為迭代速度快(kuai)、量大(da)、供應鏈好(hao)，目前(qian)與5G和(he)AI相(xiang)關(guan)的內容，中國(guo)慢(man)慢(man)開始有(you)領先(xian)的可能性了，因此這可能是一(yi)(yi)個機(ji)(ji)會。另外(wai)，如果5G能夠解決車路協(xie)同的問題，安全(quan)性大(da)大(da)提升，就會有(you)更多(duo)的機(ji)(ji)會和(he)未來(lai)。

5G上(shang)游(you)投(tou)資(zi)需要(yao)專業度與產(chan)業化結合(he)，下游(you)就(jiu)需要(yao)想象力了。李文飚說(shuo)，未來5G可能(neng)就(jiu)像人工智能(neng)一樣(yang)無所不在，滲(shen)透(tou)到每個領域，例(li)如無人駕(jia)駛，最近就(jiu)可以(yi)看到美團(tuan)送菜的自(zi)動駕(jia)駛車。5G的出現，肯(ken)定會推進車路(lu)協(xie)同(tong)，這樣(yang)無人駕(jia)駛也(ye)將慢(man)慢(man)成(cheng)為(wei)現實(shi)。當(dang)然，5G可能(neng)是更(geng)廣義的，相關技術(shu)投(tou)資(zi)會有(you)巨(ju)大空(kong)間。